Stablecoin và đồng đô la: Đồng minh hay đối thủ trong kỷ nguyên tài chính mới?

Là một nhà nghiên cứu có nền tảng về kinh tế và tài chính, người luôn theo sát bối cảnh phát triển của tiền điện tử và tiền kỹ thuật số, tôi thấy mình bị hấp dẫn bởi sự phát triển không ngừng của stablecoin và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC). Triển vọng của đồng đô la kỹ thuật số là một điều thú vị vì nó mang lại cả cơ hội và thách thức, đặc biệt là về quyền riêng tư và vai trò của các loại tiền tệ truyền thống.

Một trong những chủ đề chính liên kết tiền điện tử với tất cả người Mỹ, bất kể họ có sử dụng tiền điện tử hay không, có thể là triển vọng của đồng đô la kỹ thuật số – một phiên bản tiền tệ do Cục Dự trữ Liên bang phát hành được truy tìm trên blockchain.

Các cuộc thảo luận xung quanh đồng đô la Mỹ kỹ thuật số tiềm năng đã làm dấy lên lo ngại về quyền riêng tư, dẫn đến lệnh cấm ở một số bang và cam kết từ các đối thủ chính trị rằng họ sẽ ngăn chặn bất kỳ loại tiền kỹ thuật số nào thay thế đồng đô la giấy thông thường.

Trong khi đó, stablecoin của các công ty tư nhân đã đảm nhận một vai trò quan trọng, thúc đẩy việc sử dụng đồng đô la Mỹ trên toàn cầu. Các công ty như Tether, công ty phát hành stablecoin, đã trở thành chủ sở hữu quan trọng đối với khoản nợ của chính phủ Hoa Kỳ.

CryptoMoon đã tham gia thảo luận với Eswar Prasad về tầm quan trọng của tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) và stablecoin trong bối cảnh tiền điện tử và tiền định danh truyền thống. Eswar Prasad là một học giả đáng kính, giữ chức vụ Giáo sư cao cấp về Chính sách Thương mại Tolani tại Đại học Cornell, thành viên của IC3 và cộng tác viên nghiên cứu tại Cục Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia.

Stablecoin: Bổ sung hay cạnh tranh với CBDC?

Kể từ năm 2020, Cục Dự trữ Liên bang đã khám phá khái niệm về đồng tiền kỹ thuật số tương đương với đồng đô la Mỹ. Theo thông tin được CBDC Tracker thu thập, ít nhất bốn sáng kiến nghiên cứu đang được các thành viên Fed dẫn đầu: Đô la kỹ thuật số, Dự án Hamilton, Dự án Cedar Giai đoạn II và Dự án Ubin+, cũng như Đô la kỹ thuật số bán buôn.

Bất kể các chủ đề đa dạng mà các sáng kiến nghiên cứu này bao gồm, chẳng hạn như cộng đồng khép kín và sàn giao dịch tiền tệ quốc tế, đối với nhiều cư dân Hoa Kỳ, điều này thường liên quan đến việc giảm bớt quyền riêng tư về tài chính.

Trong nhiều trường hợp, ứng cử viên Đảng Cộng hòa và cựu Tổng thống Donald Trump đã tuyên bố cam kết của mình trong việc ngăn chặn việc triển khai Tiền tệ kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương trong nước.

Đối với các nhà phát hành stablecoin, sự vắng mặt của đồng đô la Mỹ đồng nghĩa với cơ hội thị trường. Trong vài năm qua, Tether đã giành được gần 70% thị phần trong số các stablecoin được chốt bằng đô la Mỹ. Công ty cũng đã tăng cường mối quan hệ với chính quyền Hoa Kỳ trong cùng thời gian, đưa Cục Điều tra Liên bang (FBI) vào nền tảng của mình.

Vào ngày 31 tháng 7, giá trị dự trữ của Tether đã vượt qua Đức, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và Úc, lên tới 97,6 tỷ USD trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ.

Năm 2021 chứng kiến Ủy ban Giao dịch Hàng hóa và Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) áp dụng mức phạt 41 triệu đô la đối với công ty vì họ bị phát hiện đã trình bày sai về tài sản hỗ trợ cho stablecoin của họ.

Đối với Prasad, các stablecoin có thể lập trình vẫn có thể có một vị trí trong tài chính phi tập trung, nhưng CBDC có thể là đối thủ cạnh tranh đáng kể với tiền điện tử như một phương tiện trao đổi cho các giao dịch thông thường:

Ông tuyên bố rằng cả Stablecoin và Tiền tệ kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương đều có thể đóng vai trò là phương tiện thanh toán thay thế, mặc dù chúng có thể có vai trò trùng lặp.

Nói một cách đơn giản hơn, một nhà kinh tế gợi ý rằng nếu stablecoin thay thế vai trò của tiền tệ truyền thống như một phương tiện trao đổi, thì sự chung sống hòa bình của chúng với đồng đô la kỹ thuật số tiềm năng có thể gây ra mối đe dọa đối với hiệu quả của các chính sách tiền tệ.

Prasad lưu ý rằng các loại tiền kỹ thuật số, có khả năng phá vỡ vai trò của tiền ngân hàng trung ương truyền thống như một phương tiện trao đổi, có thể làm trầm trọng thêm những nghi ngờ hiện có về cách các chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến hành động kinh tế và tăng giá.

Khi sự tích hợp của tiền điện tử và tài chính thông thường ngày càng sâu sắc, nó có thể gây ra các mối đe dọa tiềm tàng đối với sự ổn định của thị trường. Ví dụ: một sự cố như cuộc khủng hoảng ngân hàng Hoa Kỳ vào tháng 3 năm 2023, buộc Ngân hàng Thung lũng Silicon phải đóng cửa, có thể gây ra những tác động ảnh hưởng đến các loại tiền ổn định như USD Coin (USDC) của Circle, vốn có khoảng 30 tỷ USD trong Kho bạc Hoa Kỳ làm kho dự trữ. Sự kiện này trong thời gian ngắn đã khiến USDC đi chệch khỏi giá trị cố định dự kiến.

Với tư cách là một nhà đầu tư tiền điện tử, tôi nhận thấy việc sử dụng stablecoin ngày càng tăng trong nền kinh tế kỹ thuật số của chúng ta, nhưng tôi không thể không cảm thấy cần phải có sự minh bạch hơn và sự chắc chắn về quy định xung quanh việc áp dụng chúng trong hệ thống tài chính của chúng ta. Thật không may, cho đến nay, Quốc hội Hoa Kỳ vẫn chưa thiết lập được khuôn khổ rõ ràng để giải quyết vấn đề này.

Nói một cách đơn giản hơn, động thái lập pháp mới nhất liên quan đến tiền kỹ thuật số là “Đạo luật thanh toán ổn định rõ ràng năm 2024”, do Thượng nghị sĩ Bill Hagerty đề xuất vào tháng 10 và dựa trên các đề xuất trước đó.

Đạo luật đề xuất thiết lập nhiều con đường quản lý khác nhau dựa trên tiểu bang cho các công ty stablecoin. Các thực thể nhỏ hơn có giá trị thị trường dưới 10 tỷ USD có thể được quản lý theo quy định của tiểu bang, trong khi các công ty lớn hơn có quyền yêu cầu miễn trừ để hoạt động dưới sự kiểm soát của tiểu bang thay vì sự giám sát của liên bang.

Stablecoin và sự thống trị của đồng đô la Mỹ

Vào quý 2 năm 2024, một nghiên cứu của công ty đầu tư mạo hiểm a16z đã tiết lộ rằng stablecoin có tổng khối lượng giao dịch là 8,5 nghìn tỷ USD, với hơn 1,1 tỷ giao dịch riêng lẻ trên toàn thế giới. Con số này đã vượt qua khối lượng giao dịch 3,9 nghìn tỷ USD của Visa trong cùng kỳ, cho thấy sự tăng trưởng đáng kể trong việc sử dụng stablecoin so với các hệ thống thanh toán truyền thống như Visa.

Theo đề xuất của Prasad, về mặt lý thuyết, stablecoin có khả năng làm giảm sự thống trị của đồng đô la với tư cách là tiền tệ toàn cầu trong giao dịch, giúp việc sử dụng các loại tiền thay thế trở nên dễ dàng hơn. Tuy nhiên, hiện tại, stablecoin dường như đang đi theo hướng ngược lại.

Theo dữ liệu của a16z, khoảng 99% giá trị nắm giữ bằng stablecoin được gắn với Đô la Mỹ. Prasad đã làm rõ điểm này cho chúng tôi.

“Ở đây cũng vậy, vấn đề đã có một bước ngoặt bất ngờ. Stablecoin được hỗ trợ bởi đô la là những thứ duy nhất nhận được bất kỳ lực kéo thực sự nào, do đó gián tiếp làm cho đồng đô la trở nên nổi bật hơn như một loại tiền tệ thanh toán.”

Với tư cách là một nhà phân tích đang nghiên cứu bối cảnh tài chính hiện tại, tôi nhận thấy xu hướng trong đó các công nghệ đổi mới thực sự đang tạo điều kiện thuận lợi cho các hình thức tiền tệ mới. Tuy nhiên, quá trình chuyển đổi này không tự động dẫn đến sự phân cấp. Thay vào đó, điều cần thiết là phải theo dõi chặt chẽ và hiểu rõ những tiến bộ này đang định hình hệ sinh thái tài chính của chúng ta như thế nào.

Nhà kinh tế học chỉ ra rằng có khả năng những lực lượng mới này thực sự có thể dẫn đến sự tập trung hóa gia tăng, dẫn đến một số loại tiền tệ có được sức mạnh và khả năng kiểm soát đáng kể hơn. Điều thú vị là sự phát triển này thực sự có thể củng cố hơn là làm giảm sự thống trị của đồng đô la Mỹ.

trên toàn cầu, khoảng 50 quốc gia đang theo đuổi các sáng kiến Tiền tệ kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương (CBDC), từ giai đoạn ban đầu đến giai đoạn hoàn thiện, tập trung vào các giao dịch trong nước hoặc tạo thuận lợi cho thương mại quốc tế thông qua thanh toán xuyên biên giới trong ngoại thương.

Một trong những quốc gia đi đầu trong cuộc cạnh tranh này là Trung Quốc. Nếu thành công, đồng nhân dân tệ kỹ thuật số của nó có thể nâng cao đáng kể vị thế của đồng nhân dân tệ như một loại tiền tệ thanh toán toàn cầu. Tuy nhiên, để thực hiện được điều này, có thể cần phải tái cơ cấu hệ thống tài chính của Trung Quốc để dỡ bỏ các rào cản đối với việc di chuyển vốn.

Prasad tuyên bố rằng niềm tin rằng việc số hóa đồng nhân dân tệ sẽ tăng cường ảnh hưởng của nó đối với tài chính toàn cầu chỉ là ảo tưởng. Ông giải thích rằng sức mạnh của đồng đô la không chỉ dựa trên quy mô và khả năng tiếp cận của thị trường tài chính Mỹ mà còn dựa trên cơ cấu thể chế mạnh mẽ hỗ trợ vị thế của nó như một lựa chọn đầu tư an toàn.

Sự hiện diện ngày càng tăng của các loại tiền kỹ thuật số như đồng nhân dân tệ kỹ thuật số, DREX ở Brazil và nhiều CBDC ở các nền kinh tế lớn có thể nâng cao vị thế của chúng như một công cụ thanh toán quốc tế, nhưng chúng khó có thể thách thức đáng kể vị trí thống trị của đồng đô la Mỹ với tư cách là tiền tệ dự trữ chính thế giới.

“Công nghệ kỹ thuật số đang cho phép các hình thức tiền mới có thể thách thức các loại tiền tệ truyền thống, mở ra một kỷ nguyên mới về cạnh tranh tiền tệ trong nước và quốc tế.”

2024-10-25 21:18