Xung đột giữa MakerDAO và DeFi của Aave tái diễn do nhận thấy rủi ro tăng trưởng của DAI

by

Bài viết này thảo luận về sự căng thẳng đang diễn ra giữa các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) Aave và Ethena về việc sử dụng DAI làm tài sản thế chấp trên nền tảng Aave. Người sáng lập Yearn.finance, Andre Cronje, đã nêu lên mối lo ngại về những rủi ro tiềm ẩn liên quan đến việc sử dụng các tài sản không được đảm bảo như stETH làm tài sản thế chấp và lưu ý rằng lãi suất cấp vốn cuối cùng có thể chuyển sang âm dẫn đến thanh lý. Các rủi ro khác được đề cập bao gồm rủi ro oracle, rủi ro quyền giám sát sàn giao dịch và rủi ro chênh lệch giá.

Liên minh hài hòa giữa MakerDAO, một công ty phát hành stablecoin phi tập trung và Aave, một giao thức cho vay, đang có dấu hiệu căng thẳng.

Với sự ra đời liên tục của các công nghệ mới trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi), cảm giác bất an đã xuất hiện. Những rủi ro tiềm ẩn liên quan đến những đổi mới này hiện buộc Ethereum và các nền tảng DeFi hàng đầu khác phải đưa ra những quyết định quan trọng.

Trọng tâm của cuộc tranh chấp liên quan đến một stablecoin đang được tranh luận, phản ánh chiến lược “giao dịch cơ bản”, cùng với Mô-đun Dai gửi tiền trực tiếp (D3M) của Maker có tên Ethana, từ Etherna.

Với tư cách là một nhà đầu tư tiền điện tử, tôi sẽ mô tả nó theo cách này: Năm 2017, MakerDAO đã giới thiệu Dai (DAI) – một loại tiền ổn định được phân cấp và thế chấp quá mức với Ethereum (ETH). Để có được DAI, người dùng cần truy cập nền tảng MakerDAO và khóa Ether của họ làm tài sản thế chấp trong khi đúc mã thông báo.

Vào tháng 11 năm 2019, Maker đã giới thiệu DAI đa thế chấp dưới dạng bản nâng cấp. Giờ đây, DAI có thể được bảo mật bằng nhiều loại tiền điện tử khác nhau, bao gồm USDC (một loại tiền ổn định được gắn với đô la Mỹ), bên cạnh các tùy chọn tập trung khác.

Cũng trong khoảng thời gian đó, Aave, trước đây gọi là ETHLend, đã ra mắt như một nền tảng cho vay phi tập trung trong lĩnh vực tiền điện tử. Ngay từ đầu, nó đã hỗ trợ DAI như một hình thức thế chấp cho các khoản vay trên hệ thống của mình.

Trong đợt bùng nổ DeFi năm 2021, hai nền tảng đã hợp tác chặt chẽ với nhau. Thông qua sự hợp tác này, việc giới thiệu D3M, cùng ra mắt với Aave, đã cho phép Maker tham gia trực tiếp vào thị trường thứ cấp của mình. Sự tham gia này được tạo điều kiện thuận lợi nhờ việc Maker tích cực triển khai lãi suất vay biến đổi tối đa.

Xung đột giữa MakerDAO và DeFi của Aave tái diễn do nhận thấy rủi ro tăng trưởng của DAI

Trong thị trường gấu năm 2022, các sự kiện đã bất ngờ diễn ra khi sự thất bại của các nền tảng Tài chính phi tập trung (DeFi) nổi bật và các công ty cho vay tiền điện tử quan trọng, cùng với cuộc khủng hoảng ngân hàng khiến Credit Suisse sụp đổ, đã gây áp lực to lớn cho các hệ thống này.

Chuông báo động vang lên khi stablecoin depeg

Trong thị trường giá xuống năm 2022, chúng ta đã chứng kiến ​​một chuỗi các vụ phá sản và thất bại nổi bật, trong đó hệ sinh thái Terra dẫn đầu vào tháng 5. Sự sụp đổ của Terra được kích hoạt khi thuật toán stablecoin của nó không duy trì được kết nối giá trị.

Chỉ trong vài ngày ngắn ngủi, Terra (LUNA), từng giữ vị trí trong số 10 loại tiền điện tử hàng đầu với vốn hóa thị trường vượt quá 40 tỷ USD, đã chứng kiến ​​giá trị của nó giảm mạnh và gần như biến mất do một vòng xoáy đi xuống gây ra đợt in hàng nghìn tỷ đồng chưa từng có. của các token.

Xung đột giữa MakerDAO và DeFi của Aave tái diễn do nhận thấy rủi ro tăng trưởng của DAI

Sự thất bại của hệ sinh thái Terra đã gây ra hiệu ứng domino, cuối cùng dẫn đến sự sụp đổ của các công ty cho vay như C và BlockFi. Do đó, trong nỗ lực tự bảo vệ mình, MakerDAO đã đưa ra quyết định tạm thời dừng quyền truy cập D3M của Aave.

Với tư cách là một nhà phân tích, tôi sẽ diễn đạt lại điều đó như sau: Trong thị trường giá xuống, USDC, một loại tiền ổn định tập trung, đã tạm thời chệch khỏi mức chốt của nó khi Ngân hàng Thung lũng Silicon, nơi nắm giữ khoảng 3,3 tỷ USD dự trữ, phá sản. Tỷ giá cố định cuối cùng đã được khôi phục sau khi các cơ quan quản lý can thiệp để bảo vệ người gửi tiền và duy trì sự ổn định tài chính.

Khi việc tách depeg gây ra mối lo ngại cho MakerDAO, họ đã nhanh chóng kêu gọi “đề xuất điều hành khẩn cấp” để đáp lại khoản tiếp xúc đáng kể 3,1 tỷ đô la của họ với USDC. Đồng thời, MakerDAO đã đưa ra quyết định rút tiền khỏi Aave do phần thưởng rủi ro không thuận lợi tỷ lệ gửi tiền vào đó theo các điều kiện hiện hành.

Với tư cách là người đứng đầu bộ phận truyền thông tại Cex.io, tôi đã nói chuyện với CryptoMoon về các kế hoạch tương lai của tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) của chúng tôi. Chúng tôi đã chia sẻ rằng bước tiếp theo của chúng tôi là đầu tư vào tài sản trong thế giới thực, cụ thể là Kho bạc Hoa Kỳ. Bằng cách đó, chúng tôi mong muốn củng cố niềm tin của thị trường vào DAI và đưa thành phần giá trị của mạng trở nên hài hòa hơn.

Gần đây: Bất chấp biến động giá Bitcoin, các yếu tố chỉ ra sự thành công lâu dài của BTC

Vào tháng 3, khoảng 1/5 phí ổn định do DAI tạo ra có nguồn gốc từ các tài sản trong thế giới thực như Kho bạc Hoa Kỳ và các khoản vay ngắn hạn chiếm một phần đáng kể trong tài sản thế chấp của DAI.

Dựa trên báo cáo của Sarwate, giao thức gần đây đã chọn tái đầu tư số tiền vay của mình vào stablecoin. Một số nhà đầu tư đã nêu lên mối lo ngại về động thái này, đặc biệt là do những rủi ro tiềm ẩn liên quan đến các stablecoin này, điều mà một số người coi giống như các giao dịch rủi ro của một quỹ phòng hộ.

Căng thẳng gia tăng giữa MakerDAO và Aave

Theo thời gian, MakerDAO và Aave ngày càng cạnh tranh với nhau hơn. Vào đầu năm 2023, MakerDAO đã giới thiệu Giao thức Spark, về cơ bản là phiên bản của giao thức v3 của Aave nhưng cho phép người dùng cho vay, mượn và đặt cược DAI trực tiếp trong hệ sinh thái MakerDAO. Tính năng mới này, được liên kết với D3M của MakerDAO, mang đến cho người dùng DAI một tùy chọn thay thế tương tự như Aave.

Vào cuối năm đó, Aave đã giới thiệu GHO, một loại tiền ổn định được gắn với đồng đô la Mỹ thông qua các thuật toán. Họ gọi nó là tài sản “phi tập trung, được thế chấp quá mức”, được bảo đảm bằng nhiều loại tài sản kỹ thuật số như Ether. Do đó, GHO nổi lên như một đối thủ của DAI trên thị trường stablecoin.

Dữ liệu từ các thị trường chỉ ra rằng cả Spark Protocol và Aave đều không thể tạo ra sự cạnh tranh đáng kể dựa trên hiệu suất hiện tại của chúng. Tổng giá trị bị khóa của Spark Protocol lên tới khoảng 2,4 tỷ USD, giảm so với mức đỉnh hơn 4 tỷ USD, trong khi Aave nắm giữ hơn 10,6 tỷ USD giá trị bị khóa trên 12 chuỗi khác nhau.

Mặt khác, nguồn cung lưu hành của DAI là hơn 5 tỷ USD, vượt xa GHO gần 50 triệu USD.

Vào đầu tháng 4 năm 2024, một xung đột đáng kể đã nảy sinh giữa hai giao thức này khi AaveDAO xem xét áp đặt các hạn chế đối với việc sử dụng stablecoin DAI của MakerDAO làm tài sản thế chấp trên nền tảng cho vay của họ, thậm chí còn đi xa đến mức xem xét việc loại bỏ hoàn toàn.

Tranh chấp đã được giải quyết thông qua việc giảm 12% tỷ lệ cho vay trên giá trị, nhưng Marc Zeller, người sáng lập sáng kiến ​​Aave Chain, ban đầu đã đề xuất loại bỏ DAI làm tài sản thế chấp khỏi Aave, nền tảng tài chính phi tập trung hàng đầu với tổng giá trị được bảo đảm hơn 10 tỷ USD. .

Sau khi phân tích tình hình một cách chi tiết, Chaos Labs đề xuất mức giảm ít mạnh hơn dự đoán ban đầu. Theo Sarwate của Cex.io.

“Aave phải đối mặt với một tình thế khó khăn đầy thách thức khi MakerDAO tăng hạn mức tín dụng của DAI từ 100 triệu lên mức cao nhất ngắn hạn tiềm năng là 1 tỷ token, làm tăng rủi ro.”

Cô lưu ý rằng rủi ro đã tăng lên do hành động của tổ chức nhằm chuyển một số DAI mới được tạo thành USDe của ETH, một loại stablecoin thuật toán đã gây chú ý trong thế giới tài chính do nỗ lực bắt chước các chiến thuật của quỹ phòng hộ phổ biến.

Điểm sôi

Mối liên hệ giữa MakerDAO và USDC thông qua việc tiếp xúc gián tiếp và hạn mức tín dụng mở rộng dường như đã gây ra tranh cãi trong cộng đồng Aave, làm dấy lên mối lo ngại đặc biệt về tính ổn định của mã thông báo USDC.

Chiến lược USDe của Ethena tận dụng sự chênh lệch giá giữa thị trường giao ngay và thị trường tương lai để tạo ra lợi nhuận thông qua một kỹ thuật gọi là giao dịch tiền mặt và mang theo. Phương pháp này liên quan đến việc nắm giữ Staked Ether (stETH) đồng thời bán khống Ethereum, từ đó giảm thiểu rủi ro liên quan đến biến động giá Ethereum.

Nói một cách đơn giản, chiến lược giao dịch này hầu như không bị ảnh hưởng bởi sự biến động của thị trường vì nó nhằm mục đích loại bỏ các khoản lãi và lỗ từ thị trường tiền điện tử và ETH đặt cược. Nguồn thu nhập chính của nó đến từ tiền lãi kiếm được từ Ethereum đặt cược và phí được trả bởi các nhà giao dịch nắm giữ các vị thế mở trong các hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Các khoản phí này giúp giữ giá hợp đồng phù hợp với giá trị thực tế của tiền điện tử.

Khi sức mua của thị trường vượt quá sức bán, tỷ lệ tài trợ sẽ dương và những người nắm giữ vị thế mua sẽ trả tiền cho những người bán khống. Ngược lại, khi cung nhiều hơn cầu, tỷ lệ cấp vốn chuyển sang âm, người bán khống sẽ bù đắp cho người nắm giữ vị thế mua. Kể từ khi ETH ra đời, tỷ lệ cấp vốn chủ yếu là dương, cho phép chủ sở hữu USDe thu được lợi nhuận hai chữ số thông qua chiến lược “trung lập delta”.

Những người gièm pha nêu lên mối lo ngại rằng trong thời kỳ suy thoái của thị trường tiền điện tử, khi giá hợp đồng tương lai ETH giảm xuống dưới giá trị thị trường ETH hiện tại, các stablecoin như USDe có thể bị thế chấp dưới mức. Tình trạng này sẽ khiến tỷ lệ tài trợ có tác dụng chống lại những người nắm giữ USDe.

Với tư cách là một nhà phân tích, tôi nhận thấy rằng Andre Cronje, người sáng lập Yearn.finance, gần đây đã bày tỏ sự lạc quan trên mạng xã hội về tình hình hiện tại trong thế giới tài chính phi tập trung (DeFi), cho thấy tỷ lệ tài trợ tích cực. Tuy nhiên, ông cũng cảnh báo rằng xu hướng này cuối cùng sẽ đảo ngược và khi nguồn vốn trở nên âm, tài sản có thể bị thế chấp dưới mức và bị thanh lý, khiến các nhà đầu tư không có tài sản đảm bảo.

Cronje thừa nhận nhiều mối nguy hiểm tiềm ẩn khác nhau. Trong số này có những rủi ro liên quan đến nhà tiên tri bên ngoài duy trì tính chẵn lẻ giữa stETH và ETH, cũng như rủi ro giám sát liên quan đến sàn giao dịch và sự chênh lệch giá có thể xảy ra.

Là một nhà nghiên cứu nghiên cứu thị trường tiền điện tử, tôi đã biết được một quan sát thú vị từ Evgeny Gaevoy, Giám đốc điều hành của Wintermute, một nhà tạo lập thị trường nổi tiếng trong lĩnh vực này. Gaevoy nhấn mạnh trên nền tảng truyền thông xã hội X rằng có những rủi ro đáng kể liên quan đến việc thực thi và lưu ký trong thị trường tiền điện tử.

Sarwate chỉ ra rằng nếu USDe trải qua sự sụt giảm đáng kể, điều đó cũng có thể khiến DAI đạt đến ngưỡng quan trọng.

Ngược lại, nếu Aave loại bỏ hoàn toàn DAI, điều đó có thể làm trầm trọng thêm mọi vấn đề hiện có. Việc hủy bỏ niêm yết vội vàng có khả năng gây ra sự bất ổn và rạn nứt các cộng đồng gắn kết trước đây.

Với tư cách là một nhà đầu tư tiền điện tử, tôi đã theo dõi chặt chẽ những diễn biến tại SushiSwap và đã thu được những hiểu biết sâu sắc có giá trị từ John Lo, một cựu thành viên nhóm hiện đang lãnh đạo tài sản kỹ thuật số tại Recharge Capital. Theo ông, quyết định giảm tỷ lệ cho vay trên giá trị của Aave là một động thái thận trọng. Tuy nhiên, ông nói thêm rằng việc loại bỏ hoàn toàn DAI làm tài sản thế chấp có thể là một bước đi quá mức.

Với tư cách là một nhà nghiên cứu, tôi thực sự ủng hộ việc khám phá sâu hơn về các khả năng của mô-đun D3M, đặc biệt liên quan đến chức năng của nó như một vectơ cho các khoản vay nhanh. Tình trạng lạm phát giá nhanh chóng có thể xảy ra khi các oracle được nhắm mục tiêu thông qua các khoản vay nhanh gây ra rủi ro đáng kể cho tất cả các giao thức cho vay. Do đó, điều cần thiết là chúng ta phải nghiên cứu sâu hơn để hiểu những hạn chế này và các chiến lược giảm thiểu tiềm năng.

Là một nhà đầu tư tiền điện tử, tôi luôn nhận thức được những rủi ro tiềm ẩn liên quan đến các khoản vay nhanh và tác động của chúng đối với giá token. Một rủi ro như vậy là việc thao túng các oracle để đúc số lượng token quá lớn, điều này có thể góp phần gây ra sự bất ổn về giá hoặc thậm chí là thị trường sụp đổ, như trường hợp của Terra. Do đó, điều quan trọng là chúng tôi phải đánh giá cẩn thận rủi ro này bất cứ khi nào xử lý các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) liên quan đến các khoản vay nhanh.

Bóng ma quá khứ của stablecoin

Với tư cách là một nhà đầu tư tiền điện tử, tôi đã theo dõi cuộc thảo luận đang diễn ra xung quanh đề xuất của Aave nhằm loại bỏ yêu cầu cho vay theo giá trị đối với DAI. Mark Zeller, người sáng lập Aave, đã bày tỏ mối lo ngại dựa trên những lần giao thức của chúng tôi gặp phải hậu quả của các chính sách khai thác ít nghiêm ngặt hơn. Ông đặc biệt đề cập đến trường hợp agEUR của Angle, một loại tiền ổn định được chốt bằng đồng euro, được đúc vào Euler và phải đối mặt với vi phạm an ninh chỉ một tuần sau khi ra mắt. Từ quan điểm của tôi với tư cách là một nhà đầu tư, điều quan trọng là chúng ta phải rút kinh nghiệm từ những kinh nghiệm này và thận trọng khi thực hiện các chính sách có khả năng dẫn đến rủi ro tương tự trong tương lai.

Với tư cách là một nhà phân tích, tôi sẽ giải thích tuyên bố của Lo như sau: Tôi đã xác định được rủi ro tiềm ẩn với stablecoin USDe của ETH, về bản chất là tập trung. Điều này có nghĩa là có khả năng ai đó đúc thêm đơn vị USDe theo ý muốn, gây ra một chút lo ngại về bảo mật. Tuy nhiên, rủi ro này có thể được giảm thiểu nhờ những hạn chế về danh tiếng của USDe. Tuy nhiên, mối đe dọa chính đến từ khả năng thanh lý theo tầng và trượt giá trong kịch bản rút tiền ngân hàng, trong đó việc mua lại quy mô lớn có thể dẫn đến tổn thất đáng kể.

Trong thời kỳ lãi suất tài trợ thấp hoặc âm, ông cảnh báo rằng việc rút lại nhiều tiền có thể khiến các nhà đầu tư thoát khỏi vị thế bán khống của họ trong các hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Nếu giá Ethereum (ETH) và Bitcoin (BTC) tăng vọt trong khi các lần thoát này xảy ra, thì tình trạng trượt giá có thể xảy ra do thị trường điều chỉnh theo những biến động giá đáng kể này.

Với tư cách là một nhà đầu tư tiền điện tử, tôi muốn nhấn mạnh tầm quan trọng của việc tính đến chi phí trượt giá khi bán ETH đặt cược trên các thị trường có tính thanh khoản thấp. Giá trị tài sản ròng của stablecoin chỉ giảm 5% có thể ảnh hưởng đáng kể đến niềm tin của tôi vào khoản đầu tư và có khả năng dẫn đến thua lỗ thêm.

Chuyên gia: Trong cộng đồng tiền điện tử, Sarwate của Cex.io bày tỏ mối lo ngại về cơ cấu lợi suất của USDe, nói rằng nó gợi lại những ký ức về các vấn đề trong quá khứ của stablecoin. Ông cũng lưu ý rằng việc sử dụng rộng rãi USDe chỉ là một yếu tố ảnh hưởng đến tình hình.

“Các nhà phê bình đang nhắc nhở chúng ta về một câu nói lâu đời về những hậu quả tiềm ẩn khi một thứ gì đó bùng cháy rực rỡ nhưng không ổn định. Mặc dù chúng ta có thể bị thu hút bởi lợi nhuận cao nhưng bất kỳ vấn đề nào với tài sản cốt lõi đều có thể gây ra phản ứng dây chuyền với những tác động tiêu cực xuyên suốt.”

Ngược lại, Lo bày tỏ sự hoài nghi của mình đối với việc USDe mang lại “rủi ro đặc biệt cao” cho Tài chính phi tập trung (DeFi), coi đây là “cách tiếp cận trung lập đồng bằng mã hóa, có giới hạn quy mô, thường được các quỹ đầu tư sử dụng”.

Với tư cách là một nhà nghiên cứu nghiên cứu lĩnh vực dự án token hóa, tôi dự đoán rằng chúng ta sẽ thấy nhiều sáng kiến ​​​​tương tự như USDe xuất hiện hơn trong tương lai. Tuy nhiên, điều quan trọng cần cân nhắc là liệu bản thân USDe có còn hấp dẫn người dùng hay không khi tỷ lệ cấp vốn vĩnh viễn giảm và có khả năng trở thành âm. Sự thay đổi này có thể tác động tiêu cực đến tính thanh khoản trên chuỗi của USDe.

Với tư cách là một nhà phân tích, tôi đã quan sát thấy nhiều token và stablecoin phải đối mặt với tính thanh khoản thấp trên chuỗi, làm tăng rủi ro bị lợi dụng kinh tế, chẳng hạn như thao túng giá oracle. Tuy nhiên, theo tôi, những tình huống này sẽ không gây ra rủi ro hệ thống tương tự như những gì chúng ta đã chứng kiến ​​với Luna và cơ chế UST của nó.

Bất chấp những tranh chấp ngày càng leo thang giữa SushiSwap và giao thức khác, với tư cách là người đóng góp trước đây cho SushiSwap, tôi nhận ra một khía cạnh tích cực. Các cuộc tranh luận sôi nổi xung quanh USDe và cuộc tranh cãi sau đó đã nhấn mạnh tầm quan trọng của việc quản trị DAI. Vấn đề này không chỉ làm dấy lên các cuộc thảo luận rộng rãi mà còn nâng cao nhận thức về hoạt động của hệ thống quản trị DAI.

Gần đây: Việc áp dụng blockchain trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe gặp phải những trở ngại nghiêm trọng ở Đức

Theo quan điểm của ông, việc tham gia vào hoạt động này đóng vai trò là dấu hiệu quan trọng nhất cho thấy niềm tin vào một giao thức phi tập trung. Mặc dù các biện pháp phòng ngừa cuối cùng sẽ được đưa ra, nhưng điều quan trọng cần xem xét là: Bao nhiêu cơ chế quản trị liên quan đến việc đảm bảo an ninh và bao nhiêu nhằm cản trở cạnh tranh đối với những người dẫn đầu thị trường đã có uy tín?

Ông chỉ ra rằng ngành công nghiệp tiền điện tử thường bỏ lỡ “các đánh giá toàn diện, độc lập về rủi ro tài sản thế chấp và rủi ro tài sản”. Theo ông, những đánh giá như vậy có thể nâng cao đáng kể lĩnh vực này.

Với tư cách là một nhà nghiên cứu đang xem xét những phát triển gần đây trong không gian tài chính phi tập trung (DeFi), tôi đã tìm ra cách giải quyết tranh chấp giữa MakerDAO và Aave. Mấu chốt của vấn đề là sự hiện diện của DAI stablecoin trong hợp đồng thông minh của Aave. Chaos Labs đã tiến hành phân tích cho Aave DAO, cuối cùng dẫn đến tỷ lệ cho vay trên giá trị giảm 12% đối với các token DAI này.

Không chắc chắn liệu USDe của ETH sẽ thất bại, tụt hậu so với các đối thủ cạnh tranh hay phải đối mặt với một số kết quả khác. Tuy nhiên, với Spark Protocol và GHO của Aave trong hình, có khả năng hai giao thức này sẽ xung đột hoặc tương tác đáng kể vào một thời điểm nào đó trong tương lai.

2024-05-13 16:39