SEC có tỷ lệ thắng Uniswap 'rất thấp': Luật sư về tiền điện tử

Cuộc điều tra của SEC về Uniswap mà chúng tôi đã biết cách đây một năm, hiện đang dẫn đến hành động pháp lý chống lại Uniswap Labs. Thông báo của Wells, cảnh báo trước của SEC trước khi nộp đơn kiện, đã được ban hành.

Tình trạng Uniswap không phải do bất kỳ sự lừa dối hoặc chiếm dụng tiền nào của những người xây dựng giao thức của nó. Thay vào đó, đó là kết quả của mô hình Uniswap đặt ra thách thức đối với thị trường chứng khoán tập trung thông thường do SEC giám sát.

Uniswap hoạt động như một nền tảng giao dịch phi tập trung, được thiết lập dựa trên mã không thể thay đổi. Trong khi Uniswap Labs đóng vai trò trung gian, cung cấp cho người dùng quyền truy cập vào giao thức này. Về bản chất, Uniswap Labs đóng vai trò là tài xế taxi, đưa người dùng đến sàn giao dịch, khác biệt rõ ràng với chính sàn giao dịch chứng khoán hoặc nhà môi giới.

Sự xuất hiện của tình trạng này có thể được giải thích là do sự có mặt của Uniswap, chứng minh rằng một lượng tiền khổng lồ có thể được giao dịch trên các nền tảng phi tập trung mà không cần đến một trung gian như SEC. Trong tương lai, mô hình quản lý phụ thuộc nhiều vào trung gian có thể không còn hiệu quả.

Nói một cách đơn giản hơn, cơ hội chiến thắng trong cuộc chiến pháp lý này của SEC là rất mong manh. Mặc dù SEC thường thành công trong việc gắn nhãn token tiền điện tử là chứng khoán bằng cách sử dụng thử nghiệm Howey, nhưng lần này họ phải đối mặt với một thách thức lớn hơn. Họ phải chứng minh rằng giao thức này hoạt động như một nhà môi giới hoặc sàn giao dịch chưa đăng ký, một thành tích mà SEC đã không đạt được trong vụ kiện chống lại Coinbase. Tương tự, một nguyên đơn tư nhân đã không thể làm như vậy trong vụ kiện chứng khoán chống lại Uniswap vào năm trước.

Hôm nay, Uniswap Labs đã nhận được thư cảnh báo từ SEC (Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch). Tôi không ngạc nhiên trước diễn biến này nhưng tôi cảm thấy thất vọng, mất tinh thần và chuẩn bị tự vệ. Tôi tin chắc rằng các dịch vụ của chúng tôi tuân thủ luật pháp và những nỗ lực của chúng tôi phù hợp với sự tiến bộ của ngành tài chính. Tuy nhiên, rõ ràng là trong một thời gian, các phương pháp tiếp cận của chúng tôi chưa nhận được sự tán thành hoàn toàn của họ.
— hayden.eth (@haydenzadams) Ngày 10 tháng 4 năm 2024

SEC dự định thách thức tiền lệ mạnh mẽ phản đối quan điểm của họ bằng cách khẳng định mạnh mẽ rằng Uniswap Labs, dịch vụ chuyển tiếp, nhà cung cấp thanh khoản, nhà phát triển ứng dụng front-end và lập trình viên, đều được kết nối với nhau và đại diện cho một hoạt động hoặc thực thể duy nhất. Tuy nhiên, điều này không chính xác.

Leo lên ngọn đồi đó là một nhiệm vụ đầy thách thức đối với các nhà phát triển phần mềm và việc bị SEC dán nhãn là nhà môi giới trái phép là một điều đáng lo ngại. Sự e ngại này đã khiến Thẩm phán Katherine Polk Failla bác bỏ cáo buộc tương đương của SEC đối với Ví Coinbase.

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) dự kiến sẽ lập luận rằng Uni là chứng khoán và việc phân phối mã thông báo Uni thông qua airdrop tương đương với việc cung cấp chứng khoán. Cuộc tranh luận pháp lý này sẽ mang đến cơ hội xem xét quan điểm của SEC về airdrop trong bối cảnh tòa án.

SEC đã phải đối mặt với sự chú ý đáng kể về vấn đề này trong một vụ kiện được chuẩn bị kỹ lưỡng do Quỹ Giáo dục DeFi, một tổ chức được tài trợ thông qua mã thông báo Uni, đệ trình. (Thế giới DeFi thực sự có thể được kết nối khá chặt chẽ với nhau.)

SEC cho rằng airdrop có thể được coi là hoạt động phân phối chứng khoán dựa trên các phán quyết lỗi thời. Các phán quyết này cho rằng việc chia cổ tức bằng cổ phiếu miễn phí cho các cổ đông tương đương với việc chào bán hoặc bán chứng khoán, vì công ty đứng sau việc phân phối nhằm mục đích tăng giá trị chứng khoán của chính họ.

Vụ kiện mạnh mẽ nhất của SEC chống lại airdrop cho đến nay xoay quanh chứng khoán đã được giao dịch công khai. Tiền lệ pháp lý này đặc biệt nhắm tới kiểu phân phối này, vốn phổ biến trên thị trường tài chính. Tuy nhiên, nó có thể không có tác động nhiều vì sức mạnh của nó vẫn còn nhiều nghi vấn.

Thay vì dán nhãn airdrop là chào bán chứng khoán, lập trường của SEC có thể vô tình mở rộng phạm vi quản lý của mình để bao gồm các phần thưởng dành cho khách hàng trung thành như điểm, dặm bay và thẻ trò chơi trả trước. Điều này có thể dẫn đến một số ứng dụng có vẻ vô lý.

Uni hoạt động khác với cổ phiếu. Nó không cấp quyền biểu quyết hoặc cho phép tư cách cổ đông trong các vụ kiện. Ngoài ra, tính năng chia sẻ phí cho mã thông báo của nó chưa bao giờ được kích hoạt. Thay vào đó, nó giống một meme coin hơn là một hợp đồng đầu tư.

SEC sẽ hiệu quả hơn nếu họ điều tra các dự án Tài chính phi tập trung (DeF) được cho là không thực sự đại diện cho khái niệm DeFi, thay vì tập trung vào các trường hợp như Uniswap. Tuy nhiên, trong trường hợp cụ thể này, có khả năng tranh chấp pháp lý giữa SEC và Uniswap sẽ dẫn đến định nghĩa rõ ràng hơn về hợp đồng đầu tư liên quan đến các sản phẩm phi tập trung. Uniswap là một bị cáo được tài trợ tốt, nổi tiếng với hành vi đạo đức và cung cấp một sản phẩm phi tập trung thực sự – một danh mục mà hướng dẫn trước đây của SEC đề xuất có thể không được coi là một hợp đồng đầu tư.

J.W. Verret is an associate professor at George Mason University’s Antonin Scalia Law School. He is a practicing crypto forensic accountant and also practices securities law at Lawrence Law LLC. He is a member of the Financial Accounting Standards Board’s Advisory Council and a former member of the SEC Investor Advisory Committee. He also leads the Crypto Freedom Lab, a think tank fighting for policy change to preserve freedom and privacy for crypto developers and users.

Thông tin trong bài viết này nhằm mục đích cung cấp sự hiểu biết rộng rãi và không nhằm mục đích hướng dẫn pháp lý hoặc tài chính. Quan điểm được chia sẻ là của tác giả, người có thể không phù hợp với quan điểm của CryptoMoon.

2024-04-17 02:16